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新2代理网址:基金人语/经济弱复苏 货币政策环境料宽松\单坤

admin2022-08-2913

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  2022年7月,中国债券市场的整体表现相当亮眼,很多公募债券基金出现了「闭门谢客」的情况。中国10年期国债收益率于该月突破了在2.75%至2.85%这10个基点间持续多时的M形走势,背后的交易逻辑主要有三点:

  第一,内地宏观经济核心指标在2022年7月没有延续前两个月的强势复苏,2022年7月底的政治局会议修正了投资者对于下半年经济增长的预期。

  第二,房地产市场于2022年7月出现「断贷」和「保交楼」事件,压制了投资意欲。

  第三,资金方面依然保持充裕,隔夜和7天回购价格持续向下,反映实体经济融资需求偏弱,资金持续堆积在银行间市场。

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  留意人行合意利率及杠杆率动向

  我们早前曾指出,债券市场的交易机会很可能会来自资金方面的变化。我们注意到,隔夜利率已经达1%,而且银行间的每日回购量维持在6万亿元人民币以上的高位。我们将持续关注人民银行对于合意利率水平和杠杆率的表态和相关举措。在2022年下半年整体经济弱复苏的宏观背景下,我们或许依然需要一个较为宽松的货币政策环境。另一方面,微观主体面临诸多挑战,就业和收入增长速度对消费复苏形成制约,家庭住户的理财偏好涌向低风险和低回报的资产。因此,现在面临的新一轮「资产荒」有可能会维持较长的时间。

  交易利率曲线或将出现变化

  展望未来,我们认为交易利率曲线有可能出现变化,整体收益率依然维持在一个窄幅波动的状态,核心推动因素包括欧美加息的进程、中国疫情变化、中国生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)的「剪刀差」(即 PPI与CPI之间的差距)持续收窄,以及经济弱复苏的整体预期等。

  企业债券市场方面,虽然孳息率差距已明显收窄,但只要资金方面没有显著波动,相信企业债券依然拥有较强的关注度。

(作者为施罗德投资债券基金经理)

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